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2023年09月21日
來源：公司要聞
作為“資本招商”的重要方式，政府引導基金在各地招商引資和推動地方產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級中發(fā)揮著越來越重要的作用。今年以來，多地產(chǎn)業(yè)基金設(shè)立速度和規(guī)模持續(xù)攀升，上海、重慶、安徽、廣州、杭州、西安等省市都先后推出了千億量級的產(chǎn)業(yè)基金集群。
杭州市發(fā)布的《關(guān)于打造“3+N”杭州產(chǎn)業(yè)基金集群聚力推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的實施意見》指出，整合組建杭州科創(chuàng)基金、杭州創(chuàng)新基金和杭州并購基金三大母基金，由其參與投資N支行業(yè)母基金、子基金、專項子基金等，最終形成總規(guī)模超3000億元的“3+N”杭州基金集群。
三大母基金中，杭州科創(chuàng)基金、杭州創(chuàng)新基金均由杭州市國有資本投資運營有限公司（下稱“杭州資本”）全資子公司運營。杭州資本將如何為地區(qū)創(chuàng)新發(fā)展、科技成果轉(zhuǎn)化提供投融資服務(wù)？如何發(fā)揮好政府引導基金作用，高效整合各類資源，支持地方產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈規(guī)?；l(fā)展？帶著這些問題，南方日報記者對杭州市國有資本投資運營有限公司黨委書記、董事長孫剛鋒進行了專訪。
撬動社會資本，賦能產(chǎn)業(yè)發(fā)展（小標）
官方信息顯示，“3+N”杭州基金群中的三大母基金中，杭州資本負責管理“科創(chuàng)”和“創(chuàng)新”兩支基金群，聚焦從早期科創(chuàng)投資到中后期產(chǎn)業(yè)投資全生命周期。
“政府引導基金是市場化方式放大財政資金效能的探索和產(chǎn)業(yè)政策工具。”據(jù)孫剛鋒介紹，杭州科創(chuàng)基金功能定位為政策性的政府引導基金，投資方向為“投早、投小、投科”，以初創(chuàng)期的科創(chuàng)投資為主；杭州創(chuàng)新基金的投資方向為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資，投資階段以成長期私募股權(quán)投資為主，重點支持杭州市五大產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈規(guī)?；l(fā)展。
在社會資金面“募資難”的背景下，作為國有資本投資運營公司的杭州資本，如何進一步拓寬政府產(chǎn)業(yè)基金的資金來源，與社會資本形成良性互動？
孫剛鋒認為，政府產(chǎn)業(yè)基金必須正確對待自己的角色，要有進有退，糾正市場失靈；同時堅持引導定位，發(fā)揮撬動功能，通過以“優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)+母基金+政策支持”的模式，更好地吸引優(yōu)質(zhì)GP（普通合伙人）和項目的落地。
以杭州科創(chuàng)基金為例，其已撬動的社會資本比例約為1：6.3，并且通過自身現(xiàn)金流循環(huán)來實現(xiàn)滾動投資。此外，杭州科創(chuàng)基金中的創(chuàng)投引導基金，出資上限從20%提高到25%，天使引導基金出資上限從30%提高到40%，有效緩解了當下市場化GP募資難壓力。
“杭州創(chuàng)新基金定位為國資產(chǎn)業(yè)基金，改變政府引導基金由單一財政資金出資的現(xiàn)狀，拓寬產(chǎn)業(yè)基金出資渠道，實施多元化出資，即在母基金層面放大外，還在子基金層面放大，充分發(fā)揮國資國企的市場化融資功能，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)基金的二次放大。”孫剛鋒表示。
孫剛鋒指出，當下各地政府引導基金的目標正在從原來更多資金層面的引導社會資本、撬動資金匯聚，到現(xiàn)在逐漸變化為引導投資機構(gòu)更好地服務(wù)于產(chǎn)業(yè)布局和產(chǎn)業(yè)鏈造鏈、補鏈、強鏈。政府引導基金不僅吸引機構(gòu)投資者資金、民間資本等更多社會資金參與，形成資本杠桿放大作用，并且能調(diào)配更多資源，在深度和廣度上對產(chǎn)業(yè)升級、區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展發(fā)揮導向作用。
數(shù)據(jù)顯示，在杭州科創(chuàng)基金參股子基金所投資企業(yè)中，90%以上為科技型中小企業(yè)，70%以上為五大產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈企業(yè)。2023年杭州獨角獸榜單中，杭州科創(chuàng)集團培育了13家獨角獸企業(yè)，占比31%；205家準獨角獸企業(yè)，占比 58%。杭州科創(chuàng)基金累計培育上市（含并購上市）公司84家，另有6家企業(yè)已過會。
放寬返投比例，加碼直投業(yè)務(wù)（小標）
在各地通過政府引導基金努力股權(quán)投資機構(gòu)解決“募資難”的同時，不少拿到了政府引導基金的資金，又會因為擔心完不成返投指標而發(fā)愁。
面對這一廣泛存在的矛盾，部分政府引導基金開始嘗試改變傳統(tǒng)返投模式，返投比例從之前的約2倍下調(diào)至1.5倍、1.2倍甚至1倍，同時靈活認定返投范圍。在管理模式生變的情況下，杭州資本采取了哪些行動助推產(chǎn)業(yè)與資本“雙向奔赴”？
據(jù)孫剛鋒介紹，杭州科創(chuàng)基金的成果轉(zhuǎn)化專項引導基金，返投倍數(shù)最低可至1倍，杭州創(chuàng)新基金，子基金返投倍數(shù)從2倍下調(diào)至1.5倍。同時，杭州科創(chuàng)基金進一步完善讓利和風險補償機制，優(yōu)化了返投認定的口徑和方式，寬嚴相濟，既避免了難以核算的打統(tǒng)賬，又針對“投早、投小、投科”，加大了對專精特新中小企業(yè)、“小巨人”企業(yè)、“隱形冠軍”企業(yè)、國家高新技術(shù)企業(yè)等科技型企業(yè)的支持力度。
“為避免合作后出現(xiàn)返投等政策性要求難以完成的情況，一方面應(yīng)結(jié)合當?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)實際合理制定返投目標并提前充分告知，另一方面在篩選合作機構(gòu)時應(yīng)考核其在當?shù)氐耐顿Y布局或在實際出資時，前置一定的返投任務(wù)，有效保障政策引導效應(yīng)實現(xiàn)。”孫剛鋒建議。
在投資方式方面，開展直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)是母基金慣例，近年來，不少母基金逐漸開始加碼直投業(yè)務(wù)，部分引導基金的投資方式甚至由“母基金為主”轉(zhuǎn)為“直投為主”。杭州資本在直投業(yè)務(wù)上有哪些新的探索？
孫剛鋒進一步介紹道，杭州科創(chuàng)基金正在增加直接投資?式，創(chuàng)新投資模式。包括加大探索基金運營“自主管理”，聯(lián)合在杭高校院所、龍頭企業(yè)共同設(shè)立“院企子基金”，設(shè)立科技成果轉(zhuǎn)化直投基金，直接投資、就地轉(zhuǎn)化一批高職稱、高學歷、高職務(wù)的原創(chuàng)性前沿科技成果；嘗試探索“先投后股”等創(chuàng)新投資模式。
在引導基金的考核管理機制方面，杭州近年來也進行了一系列優(yōu)化。以杭州創(chuàng)投引導基金為例，政策效益方面，主要考核返投倍數(shù)、“投早投小”的金額和比重；管理能力主要考核盡調(diào)的質(zhì)量、信息披露、制度建設(shè)和任務(wù)完成情況；社會效益主要考核投資項目IPO、新增社會就業(yè)、權(quán)威榜單評比情況等；資產(chǎn)管理指標主要考核基金退出回籠、投后賦能和資金托管情況。
孫剛鋒表示，下一步，杭州資本將進一步抓好基金全過程的決策、過程、績效幾個方面的考核，從政策目標、經(jīng)濟效益、管理指標、風險控制等幾個方面構(gòu)建政府引導基金績效評價體系，為現(xiàn)階段政府引導基金存量挖潛、“精耕細作”提供依據(jù)。
【對話】努力構(gòu)建多層次、全周期的科創(chuàng)金融生態(tài)
南方日報：政府引導基金要做好“把好前端、管好后端”，同時在“中間端”放手讓市場機構(gòu)管理，這需要杭州資本做好哪些工作？
孫剛鋒：這需要我們堅持以市場化理念運營政府引導基金。
“把好前端”，即主要是制定游戲規(guī)則，確定發(fā)展戰(zhàn)略，備好資金“彈藥”；緩解初創(chuàng)企業(yè)“融資難”問題，通過引導撬動社會化資本“投小、投早”，助力種子期、初創(chuàng)期企業(yè)跨越“死亡谷”。
“中間端”，把具體的運作交給市場，交給管理公司和基金投委來獨立決策，我們以委派觀察員為主，充分尊重GP的專業(yè)判斷，助力打造好杭州創(chuàng)投生態(tài)圈，扶持大量創(chuàng)新型企業(yè)成長。
“管好后端”，就是“做好后端服務(wù)”。杭州資本提出“資本+”集成式服務(wù)，通過“基金招商”和接力投資，實現(xiàn)對周期長、風險高但具戰(zhàn)略意義標的投資管理和服務(wù)賦能。
南方日報：早期投資風險高、周期長，國有資金回籠無疑面臨挑戰(zhàn)，以杭州科創(chuàng)基金為例，如何克服這一問題？
孫剛鋒：主要從以下幾個方面克服：
一、優(yōu)先清算條款保障分配優(yōu)先。杭州創(chuàng)投引導基金是杭州科創(chuàng)基金下設(shè)的專項引導基金，全部出資讓利，在參股子基金中有優(yōu)先清算權(quán)，一定程度上保障了引導基金的資金安全。
二、免息期政策引導提前退出。杭州科創(chuàng)基金階段參股、出資讓利，一般會設(shè)置4-5年的免息期，GP和其他LP（有限合伙人）有動力提前受讓杭州科創(chuàng)基金的讓利性出資，確保引導基金出資盡早回籠。
三、高準入標準保障合作機構(gòu)質(zhì)量。杭州科創(chuàng)基金評審專家由外部無利益相關(guān)的投資專家、行業(yè)專家、風控專家及杭州市“兩代表一委員”等人員組成，從市場及政府角度進行全面評審，通過較高的評審專業(yè)度提升基金的準入要求，降低投早投小虧損可能性。
南方日報：在支持科創(chuàng)投資活力、做優(yōu)科創(chuàng)生態(tài)方面，杭州資本近年來采取了哪些行動？
孫剛鋒：我們在著手以下幾個方面的工作:
一是加大支持，構(gòu)建多層次、全周期的科創(chuàng)金融生態(tài)。探索對科創(chuàng)投資企業(yè)在種子期、初創(chuàng)期、成長期和成熟期等不同階段采取差異化的、全周期的科技金融支持方式，綜合運用政府引導基金、科技貸款、科技擔保、知識價值信用貸款、預(yù)期收益質(zhì)押、知識產(chǎn)權(quán)證券化、科技保險等方式，盡快構(gòu)建成多層次、全周期的科創(chuàng)金融生態(tài)。
二是做優(yōu)科創(chuàng)金融服務(wù)，支持科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化首選地建設(shè)。今年啟動“打造科創(chuàng)金融生態(tài)十項舉措”、開展“百舸計劃”、組建千億規(guī)模科創(chuàng)基金群、服務(wù)萬家科創(chuàng)企業(yè)”的“十百千萬”工程，打造一站式全生命周期科創(chuàng)金融服務(wù)平臺精準服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)。
三是建立健全符合早期風險投資特征的評價考核體系。針對早期投資的特點，打破傳統(tǒng)的“唯利潤”論的評價考核指標，建立一套科學的、動態(tài)的、多維度的科技金融評價考核體系。
南方日報：杭州資本在實踐中，如何兼顧好政策導向與經(jīng)濟效益？
孫剛鋒：首先是秉持正確的業(yè)績觀。堅守初心，以注重政策效益為首要目的，注重平衡政策性微利與業(yè)績考核的關(guān)系。將LP常態(tài)化階段參股出資市場化子基金作為科創(chuàng)基金主要打法，設(shè)置讓利和風險補償機制，著重培育區(qū)域創(chuàng)新生態(tài)。
二是通過創(chuàng)新基金來接力投資，來設(shè)立一些更為聚焦項目招引、產(chǎn)業(yè)培育的專項子基金，加大投入一些需要政府培育的產(chǎn)業(yè)、市場失靈或待解決“卡脖子”問題的行業(yè)領(lǐng)域。
同時，跳出舒適圈，以政策性引導基金為基礎(chǔ)和導流，加碼市場化業(yè)務(wù)，以市場化業(yè)務(wù)反哺政策性業(yè)務(wù)，以“母基金+直投”一體化戰(zhàn)法，充分發(fā)揮資源優(yōu)勢、集群優(yōu)勢。
文章轉(zhuǎn)自《南方日報》
